脱水回顾：

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Ⅰ

交运基础设施！中特估下的港口行业不容忽视？

港口作为国内外经济往来的重要枢纽，其发展与国家经济发展以及经济体制改革密切相关。随着21世纪以来中国经济开放度大幅提高和国际对外贸易迅速扩张，出口型经济带动我国进出口货量的迅速增长，也使港口行业获得了快速发展。

作为我国交通运输业的重要组成部分，港口业务是水路运输必要的基础设施，水运服务只有通过港口连接才能形成网络。目前，我国约54%的货物周转量由水路运输完成。因此，沿海城市利用港口优势获得了比内地更大的发展，也使得沿海地区的经济发展优先于内地地区经济。

港口行业壁垒较高，要求良好的地理条件、雄厚的资金实力，以及必须符合国家港口布局规划。根据不同地区的经济发展状况及特点、区域内港口现状及港口间运输关系和主要货类运输的经济合理性，可以将全国沿海港口划分为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个港口群体。

综合来看，我国港口布局基本已形成以主枢纽港为骨干、区域性中型港口为辅助、小型港口为补充、层次分明的体系；形成煤炭、石油、铁矿石、集装箱、粮食、商品汽车、陆岛滚装和旅客运输等8个运输系统布局。

一般而言，货物吞吐量是支持港口发展的最重要推动力，但当港口体量发展到一定规模以后，吞吐量增速放缓，势必影响企业的增长。港口因地理位置、经济腹地不同，货种结构不同的港口间盈利差异渐显。

2022年，出口集装箱受欧美经济疲软影响，进口散货则受国内疫情和需求疲软影响，港口行业整体吞吐量承压。1Q23，以进口散杂货和油品为主的港口（主要集中在华北地区）受益于中国疫后复苏，货物吞吐量和业绩表现优于以集装箱出口为主的港口（主要集中在华南和华东地区）。

展望全年，机构预计上半年出口集装箱吞吐量仍承压，下半年环比有望小幅改善；进口散货受益于下半年传统旺季，环比有望进一步增长。鉴于我国港口行业发展整体已经进入了成熟期，围绕当下国企改革、中特估的顶层设计，机构认为可以关注港口行业中的相关受益标的。

上市公司投资机会方面，上港集团是全球最大集装箱港，我国最大的港口类上市企业。公司多元产业布局，主营集装箱、散杂货、港口物流和港口服务四大板块业务。2022年营收同增8.7%至373亿元，归母净利同增17.3%至172亿元。

Ⅱ

高效协同+产能扩张+核心客户，垂直一体化智能家居龙头！

匠心家居：公司成立以来专注智能家具业务，掌握智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产技术，成为全球智能家居行业重要ODM供应商，与多家国际知名家具企业建立良好长期业务合作关系，始终坚持自主研发、自主创新，研发费用率均处于前列，截至2023一季度拥有603项境内外专利以及161项尚在申请中的专利。

标签：智能家居ODM龙头、股权激励、高效协同、核心客户

看点一：智能家居ODM龙头

公司专注国际市场智能家具，“ODM+自主品牌”双轮驱动，自2002年成立以来专注智能家具业务，掌握智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产技术，作为全球智能电动沙发和智能电动床行业重要ODM供应商，深耕国际市场多年，产品主要销往美国，大力开展自主品牌业务，形成了多家具有一定国际知名度的自主品牌。

研报菌简评：公司与AshleyFurniture、PrideMobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R.C.Willey等国际知名家具企业建立良好长期业务合作关系。

看点二：股权激励

公司推出2023年股权激励计划，强化员工利益绑定，保障业绩实现，本次激励计划拟授予占公司总股本2.46%的股票，激励对象包括董事总经理等103位核心管理人员及技术骨干，授予价格16.05元/股。本次激励计划分四年考核，彰显长期成长决心。

研报菌简评：股权激励可以使被激励人员以长远的眼光深度思考企业未来事业的发展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。

看点三：高效协同

子公司业务分工明确，实控人深度参与公司管理，公司旗下共有5家全资子，其中携手家居负责配件生产和研发；高新技术子公司美能特机电负责电机生产研发；常州美闻从事销售业务；匠心美国负责美国地区产品销售&售后；匠心越南包括除原材料-配件外所有前道工序生产，智能电动床及其配件的生产制造；各子公司协同配合实现业务高效运转。

研报菌简评：目前国内市场稳步发展、匠心越南、匠心美国等逐渐开始开拓国外市场。

看点四：产能产销

公司产能利用率较高，募投项目改善产能瓶颈，2018-2020年智能电动沙发和智能电动床产能利用率、产销率均接近100%，产品需求量已触及产能上限，随着产能提升，公司营收将迎来更高增长。公司设有常州、越南两地产能，越南产能工序覆盖全面；其中越南工厂于2019年完成建设并于下半年投产出货。

研报菌简评：公司产品力奠定发展基础，垂直一体化降本增效，深度绑定优质客户，充分受益行业红利。

看点五：核心客户

公司覆盖知名家居品牌，客户集中度高，智能电动沙发、智能电动床等产品在全球行业范围内具有优良的口碑，与多家国际知名品牌建立了合作关系，与客户关系稳定，未出现核心客户流失情况，2021年前五大客户贡献营收12.36亿元，营收占比为64.22%。

研报菌简评：分业务看，公司ODM、OEM、自主品牌业务前五集中度均处于较高水平，其中2020年自主品牌业务CR5为47.84%，相对较低。

参考资料：

1、20230515-华泰证券-交通运输专题研究：港口-行业梳理+中特估选股

2、20230515-浙商证券-匠心家居-301061：深度报告：垂直一体化智能家居龙头，自主品牌建设扬帆起航

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